重启海外IPO程序 神州租车行业第一股

 5月20日，港交所发布神州租车有限公司IPO申请文件，标志着这家公司重启海外IPO程序。这家成立仅7年的公司，有望成为内地租车行业第一股，也或将成为港股第一租车股。

    2012年4月，神州租车中途撤销在美国纳斯达克上市申请。最新招股书资料显示，神州租车在遍布全国的69个大城市拥有751家直营服务网点——直营网点数量是行业第二名的3倍左右；车队规模55403台，超过行业第二名到第十名的总和；市场占比31.2%,也遥遥领先于第二名的8.1%和第三名的1.9%。

    业绩高增长特征明显

    神州租车向港交所提供的招股书财务资料显示，公司2011年、2012年、2013年总收入分别为8.19亿元、16.09亿元、27.02亿元，年复合增长率81.6%，高增长特征明显。公司2014年第一季度和2013年度调整后的净利润分别为1.63亿元及1.43亿元，调整前的净利润分别为9813万元和-2.23亿元。调整前后净利润的差异，主要是看是否计入了员工期权、公司重组相关的汇兑损失等一次性支出。

    另外，公司2011年、2012年、2013年和2014年第一季度调整后的EBITDA（息税折旧前利润）分别为2.65亿、7.28亿、10.61亿和4.01亿元，EBITDA利润率分别为34.2%、46.7%、48.1%和59.4%，EBITDA利润率逐步提高，显示了规模经济和高效运营的成果。

    租车市场空间巨大

    根据招股书引用罗兰贝格的资料显示，目前，中国租车市场的渗透率仍然非常低，仅为0.4%，远低于美国和日本的1.6%和2.5%，发展空间巨大。资料同时显示，短租市场在未来五年将保持高速增长，年复合增长率会达到27%（同期美国的增长率仅为6%），短租市场规模预期将由2013年的人民币60亿元增长到2018年的人民币180亿元。

    分析人士称，驱动中国租车市场高速增长的动力主要来自三方面：

    第一，典型租车需求的快速增长，包括商务活动、休闲旅游和维修保养时的代步车，这些需求和美国市场非常相似，同时也是国民消费支出增长的必然结果。

    第二，具有中国特色的大量的“本本族”的出现和发展。由于道路资源的有限，内地许多城市对购车的限制，以及与日俱增的养车和用车成本，越来越多持有驾照的人不能或不愿买车。

    第三，公务车改革带来机会，据统计中国现在拥有约400万辆公务车，包括300万辆一般用途的公务车。政府正推出一系列改革措施大幅缩减公务车车队规模，这势必会给租车公司未来带来巨大商机。

    二手车发展或成新增长点

    行业人士认为，神州租车本次提交香港IPO申请，与两年前申请纳斯达克上市判若两家公司，不仅业绩十分突出，在车队和收入规模、利润增长，以及市场地位和品牌领导力方面有进一步的提升，而且在商业模式上也更加成熟，其中最显著的变化就是其二手车销售业绩显著。

    招股书资料显示，神州租车在2013年度和2014年第一季度分别处理的二手车数量为9,986台和4,977台。公司的二手车销售收入占总收入的比重，从2011年的5.3%增长到2013年的18.3%。这说明神州租车在进一步打通产业链，完成从买车、租车到二手车处理的完整的商业循环。

    神州租车在两年前申请纳斯达克上市时，并未有二手车销售业绩。而目前可以说，神州租车已经成为中国最大的二手车销售平台之一，这为公司未来向产业链的延伸打下了战略基础。

    牌照资源独特

    众所周知，由于内地的环境污染和道路拥堵的问题，政府已在北京、上海、广州、天津、杭州和贵阳六个大城市对新购车辆进行限制，并且近期各大城市还不断有汽车限购的传闻。

    对于租车企业来说，限购以后也必须通过竞拍或摇号获得车牌，因此租车企业要长期可持续化的规模发展，在限购城市的牌照资源成为关键和瓶颈。神州租车在前几年高速规模扩张时，在这些已经或者潜在限购的城市大规模购买了车辆，从而积累了不少牌照资源。如今，随着限购推行，这些牌照已形成了其独有的竞争优势，也构筑起了行业竞争的刚性壁垒。

    神州租车提交给港交所的招股书中也是首次披露了这方面的情况：公司在北京和广州分别拥有约13000张和约8000张牌照。根据招股书介绍，作为发展战略的一部分，为了综合平衡打造规模及车辆牌照储备和财务回报，过去几年，神州租车一直将出租率目标设定在60%左右。