陆正耀权衡手中筹码 神州租车转投港股市场

陆正耀喜欢赌，但每次下赌注之前，他都会权衡好自己手中的筹码。

陆正耀最大的一赌是当年决定脱离公职下海，下决定之前，他拿出一张纸，在纸中间竖着划了一道线，左边写下海的缺点，右边则写优点，当把纸写满了，他的决定就出来了。

一直到现在，他的这个习惯一直被延续，每次遇到问题和瓶颈的时候，陆正耀依然会拿出一张纸，左右写满后，满意地离开办公室，到附近烧烤摊吃个肉串、喝瓶啤酒，然后回家呼呼大睡。

5月20日，陆正耀的赌局再次开盘。这一天，港交所发布了神州租车有限公司(下称神州租车)IPO申请文件。作为神州租车董事局主席兼首席执行官，这是陆正耀第二次为神州租车开启IPO之旅，不同的是，陆正耀没有在哪跌倒就在哪爬起来，而是放弃了上次申请的美国纳斯达克，转投港股市场。

如果此次申请成功，这家成立仅7年的公司，将成为内地租车行业第一股，也将成为港股第一租车股。据其招股书显示，神州租车现在的触角已经遍及全国69个大中城市，拥有751家直营服务网点，其中直营网点的数量是行业第二名的3倍左右，车队规模甚至超过第二名到第十名的总和。

之所以选择在这个时间点上市，因为陆正耀觉得自己已经掌握了足够的砝码。今年第一季度，神州租车净利润达1.63亿元，同比增长300%，而最近3年公司营收年复合增长率达到81.6%。与两年前申请纳斯达克上市时相比，神州租车的盈利能力显著增加，总收入从8.2亿元增长到了2013年的27亿元，增速远高于同期车队规模的2倍。

此外，有一项不容忽视的政策利好更加重了陆正耀手里的筹码。随着国内各大城市限牌限购政策进一步收紧，牌照资源将成为汽车租赁业除了资金以外的又一大门槛。借助IPO，神州租车有望在短期内利用手中的现有资源，通过规模扩张获得更多的牌照资源。至于放弃纳斯达克改道香港，陆正耀也有自己的算盘：“因为中国香港上市及亚洲投资者更加熟悉中国内地市场和公司的商业模式。”

时间和赌注缺一不可

好赌的人很多，但善赌的却微乎其微，因为除了精准地平衡好赌注，还需要找准下注的时间点。在这一点，陆正耀并非每次都能成功。

1994年，陆正耀彻底辞去公职下了海，而辞职的理由很简单：单位的人看不惯陆正耀每天穿着花裤衩上班。下海之初，陆正耀的第一次创业选择了通信领域，但摸爬滚打了十多年之后，陆正耀感到继续发展的空间已经非常有限。“或许是下赌注的时间没有把握好。”

他首次将眼光投向了汽车市场。“当时，我比较了解国外和国内的市场，觉得汽车服务行业在国内还有很大的前景，而且本身我也喜欢汽车。”

2005年，陆正耀卖掉了通信公司，把他十分看好的美国AAA公司模式引入中国，成立了UAA(联合汽车俱乐部)。公司主要提供汽车救援、汽车维修和汽车保险服务。

为了打开市场，陆正耀当时拼命砸广告、用人海战术吸引会员，当时仅在北京就花了几千万元。但这种烧钱战术根本没有持续多久，陆正耀就已经弹尽粮绝。2006年7月，UAA接受了联想投资等800万美元的投资，继续“烧钱”抢市场，但会员收费始终收不上来。陆正耀的第二次赌因为赌注再次以失败告终。

2007年，在北美反思UAA失败经历后，他再次用纸决定了第三次创业。陆正耀将原有的汽车服务业务整合转型，进军汽车租赁市场，成立了神州租车控股有限公司。任何公司CEO的性格，都将直接影响到这家公司的成长基因。陆正耀的UAA自然也不例外。这家立足汽车后服务市场的公司虽然没有成功，但却给他留下了近200万的会员，这更激发了陆正耀对车的情结。

尽管目前处于中国租车行业的霸主地位，但外界对于陆正耀和神州租车的质疑声从未停止，甚至被视为业内的“搅局者”。而这一切在陆正耀看来，这只是顺应了市场发展的规律。这是其职业生涯中关键的一赌。

当时神州租车挂在UAA旗下，但和UAA是两套班子各自独立运作。同年12月，神州租车宣布11个城市同时开业，2008年2月份扩张到20个城市，到 6月份，神州租车的规模已经跟2006年成立的至尊租车相当，比一嗨租车多一倍。

陆正耀当时的方法很简单，就是金钱开路，重金砸市场，看似简单的逻辑却取得了良好的效果。然而随着欧债危机的来临，陆正耀迅速融资的想法成为“浮云”搁浅。2008年中期至2010年间神州租车的员工从900多人缩减至400人。那段时间，陆正耀白天四处找投资，晚上就在办公室里左右“画”纸。

事实上，当时的那场危机并非只有陆正耀一个人“受伤”，而是整个行业都备受打击。当时在国外，汽车金融政策相对很完善，租车公司先给汽车厂家支付20%或者更少的首付款，剩下的可以在收到客户租金后按月返还，或者汽车厂家干脆将车租给租车公司使用，租车公司按月还车款，租期到后，汽车被厂家直接收回，检修后卖到二手车市场。而在中国，汽车金融是被禁止的，并不成熟。

2009年第四季度，资本市场开始回暖，陆正耀开始寻求新一轮融资，几家国际大PE机构也都给出了方案。跟其有老交情的联想控股有很好的资金和品牌，可以通过它在银行拿到比较大的授信额度，成本也比较低，这就相当于为神州租车变相打通了行业的金融瓶颈。

这在还没有发展汽车金融的环境下是不错的选择。所以陆正耀即使要放弃控股权，他还是选择了联想控股。2010年8月，神州租车宣布获得联想控股12亿元人民币注资。正是由于这笔关键的投资，陆正耀再次有底气起来，神州租车也再次走上了快速发展之路，不仅车子数量迅速飙升，员工数量也急剧上涨。

日渐增重的筹码

2013年底，神州租车启动了加盟模式。截至今年4月，已经有9批加盟商在大约10个城市开业。神州租车正在以非常快的速度布局三、四线城市。

根据神州租车招股书引用罗兰贝格的资料显示，目前，中国租车市场的渗透率仍然非常低，仅为0.4%，远低于美国和日本的1.6%和2.5%，发展空间巨大。中国汽车租赁市场在未来5年将保持高速增长，年复合增长率会达到27%。短租市场规模预期将由2013年的、60亿元增长到2018年的180亿元。

虽然现在距离陆正耀第一次开启IPO仅仅过去了两年，但神州租车与两年前申请在纳斯达克上市时已然判若两家公司。现在的神州租车在车队和收入规模、利润增长，以及市场地位和品牌领导力方面有进一步的提升，而且在商业模式上也更加成熟，其中最显著的变化就是其二手车销售业绩显著。

通过对比就可以发现，两年前申请在纳斯达克上市时，神州租车并没有二手车销售业绩。而目前神州租车已经成为中国最大的二手车销售平台之一，这为公司未来向产业链的延伸打下了战略基础。

在2013年度和2014年第一季度，神州租车分别处理的二手车数量为9986台和4977台，其二手车销售收入占总收入的比重，已经从2011年的5.3%增长到2013年的18.3%。这说明陆正耀的产业链布局已经初步实现，基本完成从买车、租车到二手车处理的完整的商业循环。

此外，陆正耀手里还有一个非常硬的筹码，这个筹码足以帮助其筑起行业竞争的刚性壁垒。由于内地的环境污染和道路拥堵的问题，政府已在北京、上海、广州、天津、杭州和贵阳六个大城市对新购车辆进行限制，并且近期各大城市还不断有汽车限购的传闻。

对于租车公司而言，限购以后也必须通过竞拍或摇号获得车牌，因此租车企业要长期可持续化的规模发展，在限购城市的牌照资源成为关键和瓶颈。

“神州租车前几年高速扩张时，在这些已经或者潜在限购的城市大规模购买了车辆，从而积累了不少牌照资源。” 国泰君安证券分析师张磊指出，“神州租车招股书中披露其在北京和广州分别拥有约13000张和约8000张牌照。随着限购推行，这些牌照已形成了其独有的竞争优势。”

此外，由于道路资源的有限，内地许多城市对购车的限制，以及与日俱增的养车和用车成本，越来越多持有驾照的人不能或不愿买车。这些具有中国特色的大量的“本本族”的出现和发展，无疑为陆正耀的神州租车提供了一个很大的发挥空间。

待完善的答卷

然而，把发挥空间转换为手中真实的筹码依旧还有一段距离。尤其是在互联网大潮的裹挟下，陆正耀的筹码能否变成真正的实力还有许多未知数。

神州租车正在试图通过互联网信息技术平台打造中国最大和最高效的O2O平台。在线上线下结合方面，租车行业拥有天然的优势。这个行业可以很方便地既有线上也有线下，以及中间数据的挖掘，是最典型的O2O模式。这也正是陆正耀的一大愿景。

2013年12月，神州租车宣布，启动“百城千店”计划，即在现有66个直营城市以外的上百个城市实行加盟店战略，成立新的门店数突破千家。在陆正耀规划的版图中，神州租车将有2000家门店覆盖到全国近300个城市。

然而，神州租车的加盟业务并未按预想中进行。截至2014年3月31日，神州租车仅在152个小城市，与144名特许加盟商订立特许加盟协议。

张磊对陆正耀的特许经营并不看好。“租车是个服务业，其扩张最主要的是靠服务。”中国租车行业相对国外的服务水准还是有差距的，所以稳步扩张才是正途，并在扩张的同时，保证各个区域和门店在服务上的统一。

陆正耀对此也很认可，加盟模式对神州租车的挑战，并不在于资金和采购，而在于如何保证服务质量。可以说，特许经营给神州租车带来新的收入来源和二手车处理渠道的同时，也给神州租车的整体运营带来了挑战和风险。

神州租车还在搭建二手车拍卖平台，要做到零售端的O2O平台。比如某租车公司，没有可能到北京实地考察。神州租车把二手车O2O平台打通，让对方可以直接在神州租车平台上挑选。神州租车于2012年10月份开始构建这套二手车交易体系，并希望通过设立自有二手车交易业务，将车辆的置换周期由过去的两年半缩短到18个月。

然而，2012年赴美申请上市期间，曾有美国资本市场的投资者提出，神州租车商业模式的完整循环并没有最终完成，二手车能否顺利出售还有待考证。这一点也在神州租车的财务数据中得到印证。按照财务要求，神州租车需要在2013年出售2万台二手车，但截至2013年年底，二手车销售目标仅达到了75%。神州租车的二手车消化能力与车队规模增长相比，仍然没有完成最终匹配。

此外，让陆正耀不能尽情安逸的还有他的对手。尤其是在长租市场上，神州租车同时面临着以首汽大众为代表的国有企业和以Avis为代表的跨国公司的竞争。而且竞争者背后都有雄厚的资本或其他支持。一嗨租车先后于2012年获得Enterprise的投资、于2013年获得携程的投资;Avis则与上汽集团合作，开展租车业务。

用内忧外困来形容陆正耀似乎并不为过。虽然神州租车已经是行业老大，但在上市之际，如何完善这张答卷，需要陆正耀好好考虑。