从神州租车看行业门道 规模咽喉是牌照

租车行业闹了这些年，终于瓜熟蒂落了一个。咱们从神舟租车身上看看租车这个行业的门道。

昨天夜里，曾计划纳斯达克上市中途撤回的神州租车，此次再度拿出一份IPO文件，不过这次他们是改道香港IPO，要融资4亿美元。

距离上次2012年4月的那次申请已有两年时间，让我们来看看，这两年神州租车干啥了。

收入上看：神州租车年收入已经从2011年的8.192亿元增长到2013年的27.027亿元——年复合增长率为81.6%。2013年净利润为1.43亿元，2014年第一季度净利润1.63亿元。

那么市场上还有那么多租车公司，模式也很多，神州租车到底是啥状况？这个联想控股投了的公司，究竟优质不优质？（因为联想控股也在这两年可能会上市，所以我比较关心，俺希望这是一支能有持续盈利能力的股票。）

从神州租车的IPO文件上看，这两年神州租车真是高筑墙广积粮，用规模化的车队和牌照筑起了一道“护城河”——在咱们老百姓看来摇号是个多磨痛的领悟啊，而在神州租车这家公司身上，他们手里的牌照现在就是稀缺资源。

核心竞争力是规模

每个行业都有自己的门槛，租车行业的资本门槛特征及其明显：租车行业绝对是一门高举高打的生意，没钱怎么能买来车啊？

根据IPO文件，神州租车的车队规模由2011年12月31日的25845辆增至2014年3月31日的55403辆。当然，采购规模越大采购成本越低。

这意味着啥？仅购车成本一项即为天价，因此神州租车不仅有股权融资，还有债券融资——要是光出让股权，估计这家公司就没有创业者的份了。但是我觉得，神州租车之所以能够贷款，跟联想系的背书估计多少有点关系吧？

此外，神州租车引入了华平投资，并接受了赫兹公司的战略入股，同时还开放了加盟模式快速扩大自己的车队规模。

从IPO文件披露的内容看，也确实如此：神州租车此次融资的钱，70%计划用于购买新车，20%将用于归还到期的银行贷款，10%将填补运营费用。

这样，上规模的战略就让神舟有了巨大的车辆总数，使神州租车的车队规模已经超过后面九大汽车租赁公司的车队规模总和——那么规模优势将体现在市场份额和成本的规模效益上？来看看收入。

神州的收入主要来自租车业务及二手车销售生收益。IPO文件显示，目前神州租车在短租自驾上已经占到31.2%的市场份额，远高于第二名及第三名的8.1%和1.9%，距离已经拉开，未来马太效应将越来越明显。

而神州租车的增值服务具有更多的盈利空间：如意外事故保险、GPS导航系统、7天×24小时道路救援、车辆交付及单程租赁。

据悉，神州租车同时也提供“企业云”汽车租赁解决方案，而这个方案涵盖神州租车的所有产品及服务，主要就是用来协助机构客户优化其汽车使用管理的。

在2011年、2012年、2013年及截至2014年3月31日的三个月里，神州租车的租车业务收益分别约占该公司总收益的94.7%、96.9%、81.7%及85.6%——这个比重在降低。

因为神州租车的另一块业务——二手车租赁开始上升。

规模的咽喉是牌照

当神州租车的车辆达到其运营期限时，神州租车将会向终端用户、经销商及特许加盟商出售这些二手车辆。

在神州租车的车辆中，主要车型的一般持有期约为30个月，而其他车型的一般持有期约为36个月。神州租车主要通过三个渠道出售二手车，第一是该公司的自有招标及拍卖系统、第三方拍卖公司及其他线下销售。

目前这部分生意已经开始具有一定规模，在2011年、2012年、2013年及截至2014年3月31日的三个月中，二手车销售收益分别约占神州租车总收益的5.3%、3.1%、18.3%及14.4%。

如果把神州租车看成是一个租车平台，那么其客户的回头率是产生利润的核心。

从IPO文件中可以看到，神州租车的总客户数量从截至2011年12月31日的约45万增长到截至2014年3月31日的约179万，增长了约4倍。其中老客户的交易占总交易的百分比由2011年的56.6%增长到2013年68.0%。

不知道怎么那么巧，这几天一些利好的政策也正在释放：2014年5月，中国公安部及国家质量监督检验检疫总局就改善汽车检验政策的一系列改革措施发出联合通知。其中一项改革措施规定，自2014年9月1日起，于2010年9月1日或之后获取登记牌照的私人车辆于登记后首六年将获豁免检验。

艾玛，你说这政府配合得挺好啊！

因为神州租车的大部分租赁车辆是2010年9月1日之后获取登记牌照，可以极大地节省年检成本，包括人力和财力方面。此外，神州租车招股书文件也披露，中国汽车租赁行业的商会中国道路运输协会一直与政府积极讨论修订适用法规，监管部门正着手以豁免汽车租赁公司的车辆因客户违反交通规则而被扣分。

那么神州租车的股票值不值得买呢？

如果我是投资人，按照市场是不是会爆发式增长的市场空间角度看，神州租车的增长空间还很大。

据Roland Berger的报告，2012年，中国租车市场的渗透率只有0.4%，远远低于美国、日本等成熟的市场。而在未来的五年里，中国短租自驾业务将以年均27%的增长率高速发展。到2018年，中国市场规模将达到183亿人民币，是巴西的1.5倍。

其实吧，目前中国已经存在大量有本无车的人——比如说杨姐我。从大二就有车本了，但是一直没开过，现在也不敢开了，因为马路上都是“杀手”，俺走路又爱想事，你说开车吧又累，停车位又难找，堵车更烦，逛个街吧车停老远，来回走半个小时，车坏了呢我又不懂得机器语言，肯定两眼一抹黑被什么4S、5S什么的骗……因此被家人勒令禁止开车……呃，好吧，又快跑远了，那么像杨姐这样有这么多顾虑的人咋办——因为我们周末还是想自己开车出去玩啊……我觉得吧，最好就是开车了，或者打车，堵车的话把钱付了还可以下车赶紧跑，尽量少耽误事，就现在北京这“首堵”……

所以呢，我觉得吧，市场还是很大的。而且政府限购政策影响下，拥有车辆成本不断在提高，大量的中国人虽然拥有驾照，却不去或不能买车。据说这个数字在2013年是1.33亿，预计到2018年将达到1.67亿，而且缺口会越来越大。这些人在平时上班时选择公共交通，但是在有需要时，就会通过租车，享受其租车生活，而且环保，又省钱……好屌丝的我啊！

唉，我摇了号，却还没影的事呢——此时对神州租车真是羡慕嫉妒恨啊：神州租车现在有55403台辆车和牌照。据他家的IPO申请文件披露，比如在最难拿到牌照的北京，神州租车有约1.3万辆车及牌照，在广州拥有约8000个。我估计这些车辆牌照资源，将足以支撑神州租车未来5到10年的发展——而且其竞争对手，什么一嗨租车啊什么的将很难再拿到这样多的牌照了。嗯，万一粗去玩还是租吧。